【经济导报】奇瑞汽车上市存变数

　　8日，北京金融资产交易所挂牌公告显示，奇瑞汽车股份有限公司3333.6万股股权拟以1.867亿元转让，该笔股份占奇瑞汽车总股本的0.838%。尽管数额不大，但该笔交易立刻引起了市场的关注。

　　公司临近上市，却转让公司股权，这笔账怎么算都让人觉得奇怪。但仔细琢磨后发现，在多次冲刺上市未果的情况下，不排除奇瑞汽车小股东放弃上市希望、先行套现的可能。今年上海车展 期间，奇瑞汽车董事长尹同跃“暂不上市”的表态，或是此举最有说服力的解答。

　　“按照正常逻辑来推理，未上市企业出让股权，并且价格合理，说明企业股东数量清理进入关键时期。结合2009年奇瑞IPO 搁浅的原因，我们认为这是为IPO 做最后的股权集中准备。”中投顾问高级研究员李宇恒15日对经济导报记者表示。

　　小股东转让

　　“这只是一个小股东转让，应该不是奇瑞汽车自己出售。”北京金融资产交易所负责该项目的王姓先生告诉导报记者，挂牌之后，来咨询的人很多，但尚未有明确的接手方。

　　“某公司”拟转让奇瑞汽车股权3333.6万股，占奇瑞汽车总股本的0.838%，挂牌价格为1.87亿元，合计每股5.6元，并且要求一次性付清。对于转让方的具体名称，王先生表示不方便透露，仅表示，“该公司是一家民营企业。”

　　转让公告显示，转让方对受让方的条件要求非常简单：“独立民事能力、支付能力的法人组织或自然人，良好的财务状况和支付能力，良好的商业信用。”对此，王先生表示，这是转让方提出的，只要有资金实力的企业都可以参与。

　　显然，如此简单的受让条件与一般股权转让中，控股股东收购中小股权的情况并不一致。换言之，转让方或许更急于出手股权套现，并不在意接手方是谁。

　　据悉，奇瑞汽车股权转让的消息从5月份就开始传出了，圈内风险投资的相关人士都收到了该消息，当时要价高，没有机构愿意接盘。“奇瑞汽车的盈利能力正在逐年走弱，现在上市比较困难。或许是看到奇瑞汽车上市暂时无望，才有投资机构套现一部分股权。”国内某风险投资机构人士表示。

　　业绩堪忧

　　虽说市场普遍认为奇瑞汽车上市是“大概率”事件，但在疲软的中国车市和奇瑞自身低下的盈利能力面前，这种希望似乎变得越来越渺茫。对于此次股权挂牌，有市场分析人士表示，这或许是前几年进入的PE“等不了了”，先行退出。

　　资料显示，去年，奇瑞汽车实现营业收入353.28亿元，营业利润-8.74亿元，净利润2.4亿元。去年年底，奇瑞汽车资产总计437.4737亿元，负债总计339.966亿元，所有者权益97.5077亿元。在销售数据方面，今年上半年，奇瑞汽车的销量仅为29.26万辆，仅完成今年80万辆销售目标的36.6%。

　　公开资料显示，近几年来，奇瑞汽车盈利逐年下滑，2007年-2009年，年营业利润分别为11.3亿元、-1.95亿元、-5.57亿元。去年1-6月的营业利润为-6.14亿元。

　　但是，奇瑞汽车同期的利润总额分别为14.30亿元、3.14亿元和0.72亿元，其中，各级政府补贴和税收返还占了大头。2007-2009年，奇瑞汽车分别获得各级政府补贴收入2.85亿元、4.70亿元和6.33亿元，其中，研发补助分别为1.99亿元、2.82亿元、4.43亿元。

　　在税收返还方面，奇瑞汽车依然获益不菲。据其披露，2008年和2009年，奇瑞收到的税费返还现金分别为8.98亿元和2.87亿元。但即使依靠补贴带来的营业外收入，奇瑞汽车的净利润率也很低，如果扣除这些来自政府的补贴，实际上奇瑞汽车是亏损的，而且是连年巨额亏损。

　　上市或延后

　　在如此惨淡的业绩下，奇瑞汽车依然不断地向资本市场发起冲锋，而这或与其对资金的渴望不无关系。作为国内自主品牌的先行者，奇瑞汽车在资本市场上的脚步明显慢于比亚迪和吉利汽车两个竞争对手，其中，吉利汽车通过在香港上市，获取了大笔资金，并实现了对沃尔沃汽车的“蛇吞象”。

　　由于缺乏股市这一便利的融资渠道，奇瑞汽车不得不寻求“傍大款”策略，寻求与境外国际汽车巨头的合资合作，并一度成为收购澳大利亚DSI和沃尔沃轿车公司的主角。去年广州车展 期间，奇瑞更“爆料”，其将与日本富士重工旗下的斯巴鲁汽车建立合资工厂，并为日本富士重工所证实，但到目前为止却也没有“更多的合作细节可以披露”。

　　与此同时，奇瑞汽车也仍然在寻找股权融资机会，2009年6月，奇瑞汽车向渤海产业投资基金管理公司和鼎晖投资等资本运营公司出售了 20%股权，筹资约20亿元。

　　去年及今年，奇瑞汽车两次发行3年期总计36亿元的中期票据，融资利率为4.83%。显然，对于奇瑞而言，在债券市场发行中期融资票据是不错的融资选择。

　　但是，债券融资显然不如股权融资来得容易，奇瑞汽车肯定不会放弃登陆资本市场的机会，只是可能会比预期来得稍晚一些。