【中国高新技术产业导报】回归A股 汽车自主品牌欲“一箭双雕”

　　近日，中国证监会正式批准了长城汽车发行A股的申请，长城汽车成为继比亚迪之后第二家同时在A股和H股上市的自主品牌汽车企业。业内人士表示，尽管国内汽车市场增速放缓，A股汽车板块估值处于历史低位，但自主研发的资金缺口仍吸引着国内众多汽车企业大规模进入A股市场，寻求资本运作下品牌突破的良方。

　　知名汽车评论员凌然表示，对于自主汽车企业而言，积极回归A股市场无疑是在自信发展基础上的自主救赎的新尝试。自主品牌汽车企业的快速发展需要有持续的资金输入。在无法被划入到“四大”与“四小”法定支持范围的情况下，重新寻求上市来争取社会资金进行发展的举措或许是更行之有效的办法。

　　破解“差钱”困局

　　全国乘用车市场信息联席会副秘书长崔东树表示，当前通过银行融资的难度正在不断加大，相比之下通过股市进行融资则相对容易。同时，中国股市较高的市盈率可以让相关汽车企业募集到更多的资金以支撑发展。

　　中投顾问高级研究员李胜茂表示，目前，国内汽车企业普遍患上了“资金饥渴症”，回归A股市场的浪潮不仅可以拓宽其融资渠道，同时还可以提升其品牌知名度，在即将出台的节能与新能源汽车产业规划千亿元补贴中分得更多份额。证券分析师姚远表示，在2011年汽车市场景气指数急转直下的背景下，融资已成为自主品牌汽车企业破解困境的主要途径之一。

　　有业内人士指出，在长城汽车漂亮的业绩背后隐藏着“硬伤”。据了解，长城汽车受税收优惠政策及财政补贴影响较大，且占长城汽车净利润的比重较大。资料显示，2008-2010年，长城汽车税收优惠和财政补贴增加的净利润分别为9726.36万元、3.42亿元、5.78亿元，占报表净利润的比例分别为17.62%、32.52%和20.47%。同时，长城汽车申报书中披露的财务数据显示，从2008年开始，长城汽车的负债率快速上升。2008年底至2010年底，长城汽车的负债分别为36.79亿元、71.31亿元、132.98亿元，而至今年3月31日，其负债已达148.87亿元，资产负债率也由2008年的34.40%上升到56.85%。虽未越过行业负债率的警戒水平，但其上升速度之快“引人关注”。

　　另一家已成功回归A股市场的比亚迪现实情况也不容乐观。资料显示，去年比亚迪的资产负债率由2009年的52.96%升至60.06%。更为危险的是，其流动负债在过去两年里急速增加：从2008年的140.36亿元升至2009年的180.87亿元，今年一季度更是达到304.59亿元，接近流动资产188.79亿元的两倍，与正常的比例正好相反。财报显示，比亚迪“一年内到期的非流动负债”在2009年时为2.63亿元，但今年一季度末已达到14亿元。

　　专家指出，A股相对较高的市盈率和去年首次公开募股（IPO）异常火爆的局面才是汽车企业纷纷回归A股的主因。同时，债台高筑和后续发展“差钱”的现实让自主品牌汽车企业不得不在市场低点进行逆势融资。以目前情况来看，上市、发行债券似乎成为其仅剩的融资答途径。

　　整合资源能否水到渠成

　　A股上市后募集到的资金对任何企业而言都是不小的助力，回归A股市场不仅可以融资，更可以达到整合企业战略资源的目的。崔东树认为，通过回归A股市场可以增加这些企业的透明度让公众更多地了解这些企业，这对于扩大其品牌影响力有很大的好处。

　　长城汽车副总经理商玉贵表示，长城汽车作为一家生产皮卡与SUV起家的企业，在港股上市对于企业知名度有极大的提升，对其海外出口业务有很大帮助。此次回归A股不仅是因为长城汽车增加了轿车业务和进入版图扩张时期的需要，更是长城汽车在国内提升品牌影响力的关键一步。

　　长城汽车招股说明书显示，长城汽车此次拟发行不超过3.04亿股A股股票，占其发行后总股本的10%，募集资金31.66亿元。长城汽车表示，本次募集资金将用于发动机、变速器、车桥等项目建设。按照计划，此次投资回报期约为6-7年，建成投产后每年将会为长城汽车带来新增营业收入85亿元，新增净利润近10亿元。据长城汽车透露，之所以回归A股是考虑到未来5年长城汽车将把更大的重心放在国内市场，回归A股对于提高长城汽车在内地的品牌美誉度将有很大帮助。

　　已在此前成功回归A股市场的比亚迪表示，比亚迪计划将募集资金投资于深圳市比亚迪锂电池有限公司锂离子电池项目、深圳汽车研发生产基地项目和比亚迪汽车有限公司扩大品种及汽车零部件建设项目，募集资金投资21.92亿元。其中，11.4亿元用于投建汽车研发生产基地，6.52亿元用于扩大品种及汽车零部件项目，4亿元用于锂电池公司锂离子电池生产项目。其中，6.52亿元用于汽车零部件建设项目和扩大品种则是为了弥补比亚迪垂直整合模式中的漏洞。

　　据了解，垂直整合模式正是比亚迪在最近几年突飞猛进的法宝。通过对整车设计、汽车模具、发动机、底盘、各类内饰件、车载电子等全方位的垂直整合，可大幅提高对资源的配置能力和对成本的控制能力。比亚迪创造其特有的生产线“手工加夹具”几乎把成本压缩到最低，而产业链上的大部分利润环节几乎都控制在比亚迪的产业围墙里。在此前几年中，比亚迪正是依靠该模式才击败了众多竞争对手。

　　专家指出，大而全的垂直整合模式在效益高的同时，风险也高。据比亚迪方面透露，比亚迪产业链向上延伸的零部件生产已经在资金不足情况下出现缺口。西安汽车生产基地零部件的产能以及冲焊能力、车身生产过程中冲压、冲压模具、夹具等相关配套流程和零部件也已出现产能瓶颈。此外，供应链长、价格高及质量信息反馈慢也制约了垂直整合模式，一旦出现缺口其影响将可能是全局性，潜在风险巨大。

　　上市应与苦练内功相结合

　　李胜茂表示，目前国内汽车企业大都将上市作为解决自主品牌发展瓶颈的主要思路，实际上还可以采取兼并收购国外知名汽车企业，在获取对方的先进技术后，加快自主品牌建设步伐的方式。此外，在牢牢掌握发展主导权的情况下，也可以引进一些战略合资者，增强企业创建自主品牌的实力。

　　专家表示，在当前因美国信用评级被下调导致全球股市动荡的时期，汽车企业入市更应谨慎。商玉贵表示，汽车企业上市应该是让自己更规范、更努力地提高经营业绩和盈利水平，让投资者赚到钱。

　　凌然认为，自主品牌汽车企业能够在起伏不定的市场寻求发展机会，已经说明他们是在知难而上，要给予足够的信任和必要的支持与帮助。

　　据了解，并非所有自主品牌汽车企业都依靠上市来解决品牌问题。在肯定上市积极作用的同时，奇瑞股份总经理助理金弋波也表示，在资金并不短缺的情况下，奇瑞仍是要先保证做好产品、打响品牌。北汽集团则认为，该企业目前在自主品牌的研发和生产上都已取得了突破性进展，通过海外收购不仅收获了相关技术，同时也对在海外市场上的品牌营销有一定帮助。

　　业内专家表示，目前，在汽车产业规划指定的“四小”企业中，只有北汽和奇瑞尚未真正实现上市。虽然这并没有妨碍两家企业在国内外的品牌发展计划，但可以肯定的是，上市对这两家企业未来的快速发展将起到更大的推动作用。