【经济导报】一汽集团推整体上市载体

　　一汽集团实施的主业重组改制对麾下3上市公司的提振效应明显，尤以一汽夏利表现抢眼，11日再次华丽拉出一条长阳线，涨幅达9.32% ，接近涨停红线。一汽轿车与一汽富维也不甘示弱，当日涨幅分别创出2.71%、2.90%的佳绩。尽管12日的大盘跌了近50个点，但一汽夏利仍表现强劲，继续拉出长阳线，而一汽轿车和一汽富维明显受大盘所累。

　　“一汽股份”出世

　　上述3只一汽系股票领涨车市，与控股股东一汽集团重组改制的获批关系匪浅。

　　1日晚，一汽轿车和一汽夏利双双发布名为“关于控股股东变更的提示性公告”，同时披露一汽集团设立中国第一汽车股份有限公司（下称“一汽股份”）事宜已经通过国资委审批，两家公司控股股东均变更为一汽股份。而一汽股份将直接持有一汽夏利7.61亿股股份，占总股本的47.73%；此外，一汽股份也将直接持有一汽轿车8.63亿股股份，占公司总股本的53.03%，成为公司的控股股东。

　　上述两家公司发布的公告，使得一直不为外界所知的一汽股份正式浮出水面，被业界看做是一汽集团加快整体上市步伐的信号。业内人士称，一汽集团整体上市将仿效上汽集团，将核心资产分置在一汽股份、一汽富维、启明信息3个子公司，其中一汽股份占总资产的比重最大。

　　“上汽和一汽的重组，基本上都遵循了‘理顺企业管理层级，突出主营业务优势，增加上市资产规模’的思路，最后也不约而同地选择了整体上市。”李宇恒表示，但两家企业上市前的重点工作不一样，一汽集团需重新设立一汽股份来作为整体上市的载体，而上汽整体上市只需要采用定向增发的方式，进一步理顺上市公司的资产结构。

　　合并报表难题

　　李宇恒表示，一汽集团的整体上市工作，主要受制于历史遗留下来的错综复杂的利益关系，特别是中资与外资艰难的博弈。

　　一汽集团50多年来俨然被打造成了中国汽车业的航母。截至去年底，一汽集团旗下有12家全资子公司、3家分公司、5家控股子公司、8家按控股管理的公司，主营业务涵盖研发、乘用车、商用车、零部件和衍生经济等诸多领域。如此庞大的身躯，挤进上市公司之列着实不易。

　　关于一汽的上市方式，坊间流传着3个版本：IPO、借壳和拆分上市。有业内人士指出，借壳或分拆均存在一定程度的关联交易。从目前情况看，整体IPO 上市，其他上市子公司私有化这一路径的可能性最大。“当前一汽集团的主要盈利来自合资公司一汽大众、一汽丰田等，但其在这些合资企业中的持股比例均未超过50%，更为重要的是其对这些企业没有实际掌控权。”李宇恒表示，按照有关规定，一汽集团对不具有实质控股权的合资企业的收益只能计入投资收益，不能合并报表。而IPO 时主要利润来自于投资收益的企业，被视为持续经营存在问题，一般也不被受理。

　　两道关卡

　　一汽欲整体上市还有两道关卡。首先，一汽股份需要向证监会递交《收购报告书》及豁免要约收购义务的申请，得到中国证监会豁免一汽股份要约收购一汽轿车、一汽夏利的义务后，方能实现收购。这也是其能否如愿成立一汽股份的最重要一步；其次，一汽股份需要向一汽夏利、一汽轿车的其他股东交代，即让他们同意将所持有股份换成一汽股份的股份，而这将取决于对价方案。

　　据导报记者了解，对价问题依然是收购途中的一大障碍，如济钢莱钢合并一波三折的罪魁便是换股方案。从此次浮出水面的一汽股份的对价方案来看，制定对价方案，取决于如何评估一汽夏利、一汽轿车、一汽股份的资产。前两者是上市公司，按照惯例以市值作为评估基准，一汽股份则取决于其资产规模。

　　值得注意的是，一汽股份如置入核心整车及零部件资产，那么除一汽轿车、一汽夏利的股权外，还包括一汽大众、一汽通用、一汽丰田等合资公司的中方股权 ，以及一汽解放长春本部、一汽解放青岛汽车厂、一汽山东汽车改装厂、一汽佳宝等商用车公司股权。

　　多家券商的分析师认为，一汽还需要走一系列程序才能实现IPO，包括向证监会提供一年财务报表等事宜，因此即使走绿色通道，上市最快也要到2012年。

　　受益IPO

　　对于一汽集团来说，5年前便高调发出重组改制上市的信号，但囿于辅业庞杂，改制进展缓慢。而在此期间，竞争对手上汽集团、东风集团均快速实现整体上市，在业务上也实现了对一汽的赶超与紧逼。曾经风光无限的一汽集团，目前在行业第二的位置上都岌岌可危。

　　“一汽若实现IPO，好处是显而易见的。一是可以尽可能多地增加融资额度，再次融资也更为便捷。”李宇恒说，另外对于一汽这样规模庞大、治理结构复杂的企业来说，IPO 的进程实际上是公司改进资产结构、管理架构等方面的一个契机，非常有助于增强其核心竞争力。

　　据了解，在汽车行业竞争的倒逼下，一汽融资方面的需求也日益迫切。按照“十二五”规划的500万辆销量目标，一汽集团“十二五”期间的总投资额将在1500亿元以上，仅在研发领域，就需再投入190亿元。如此巨资，从资本市场上募集是成本最低的。