【第一财经日报】汽车板块：行业政策底已现重回稳定增长通道

　　今年上半年以来，在扶持政策退出、销量下滑等不利消息的影响下，汽车板块一度成为表现最差的板块之一。

　　自6月下旬开始，情况发生了改变，汽车板块出现了较为强劲的反弹，新上市的比亚迪连日收阳，包括江铃汽车、一汽夏利、华域汽车等都有活跃表现。

　　尽管如此，汽车行业整体增速的放缓仍然让不少投资者对汽车板块今后的走势表示担忧。

　　负面政策基本见底

　　近日，在大盘回暖的背景下，沉寂了一段时间的汽车板块，自6月下旬开始强势反弹。

　　“汽车板块近期的反弹走势，主要还是受基本面的影响，由于汽车产销今年4、5月份同比出现了负增长，而6月份以来有所好转，随着日系车的供应开始跟上，预计6月份乃至三季度的增速将由负转正，行业从需求面和供给面来讲，较前期都有所好转。”爱建证券行业研究员张志鹏认为。

　　据了解，在购置优惠税、以旧换新等汽车产业优惠扶持政策退出后，今年上半年以来，中国汽车市场的增长远未达到之前的预期。

　　继4月份车市出现27个月以来首次下滑之后，汽车产销量在5月份进一步回落。中汽协统计数据显示，今年1~5月，我国汽车产销分别完成777.97万辆和791.62万辆，增幅同比分别下降52.4个和49.19个百分点，远远低于各汽车企业今年年初定下的增长预期。

　　另外，数据还显示，今年一季度，在20家整车制造企业中，8家净利润已经出现负增长，分别是一汽轿车、长安汽车、一汽夏利、广汽长丰、福田汽车、中国重汽、安凯客车和ST金杯。

　　中汽协常务副会长兼秘书长董扬认为，上半年国内车市增长缓慢，其中一个原因是去年四季度的汽车抢购风潮提前释放了部分汽车消费能力，而下半年汽车消费能力将有所恢复。

　　“汽车销量下滑的主要原因是汽车消费意愿由于信贷缩减、经济通胀等原因被抑制，在面对高油价、限购令等利空影响时，消费者多数选择观望。”李宇恒表示。

　　他认为，从以往汽车市场的销售规律来看，只要宏观经济状况好转，或者利好政策出台，汽车销量就会面临井喷。

　　中金公司发布的研究报告表示，受到汽车政策转向影响，今年汽车销量增速明显降低，甚至低于GDP增速。尽管尚不清楚会有多少利好政策出台，但基本可以判断负面政策基本见底，明年行业将重回稳定增长通道。

　　至于具体的政策，中金公司认为“不推广限购”以及“加大老旧汽车补贴”的可能性比较大，减税政策能否出台尚难判断，但如果出台，将对行业利好较大。

　　旺季将至估值有望修复

　　“汽车行业在国内总体来说还是属于一个比较新兴的行业，从大的方向来看，我还是看好该行业的前景。”上海凯石投资总经理陈继武在接受本报记者采访时表示。

　　张志鹏也认为，汽车消费政策继续收紧的可能性很小，行业在政策层面的底部已经出现，居民对于宏观经济增速回升和通胀回落的预期，以及固定资产投资的持续，都将有利于汽车需求的释放。此外，大宗商品价格回落，也将缓解原材料方面带给行业的成本压力。

　　有分析人士指出，受益于财富效应和换车需求，车市将继续分化，下半年，中高端乘用车销量增速有望接近15%~20%，优势企业利润增速更有望接近20%。预计随着6月和7月日系车企供给恢复、三季度销量旺季到来、投资者预期逐渐好转，优势企业估值将得到修复。

　　最新数据显示，6月以来乘用车整体市场零售情况略有好转。中国汽车技术研究中心对2011年6月中国汽车零售数据的跟踪统计显示，广义乘用车共销售903265辆，同比上升5.9%，扭转了自今年4月份以来同比下滑的态势。

　　值得一提的是，尽管上半年汽车行业整体增速放缓，但是在汽车市场销量下滑的情况下，一些企业也有亮点。如以客车、乘用车以及高端轻型商用车制造公司为主的汽车企业上半年表现较好，中通客车、宇通客车、上海汽车、江淮汽车和江铃汽车等在一季度销量表现不错。

　　“从目前的通胀治理情况来看，我国的通胀治理工作将在8~10月份趋于缓和，届时汽车销量可能出现大幅增长。由此可以预见，全年汽车销售总量不会低于2010年水平。”李宇恒认为。

　　中信证券分析师李春波则认为，国内新车需求将逐步由“高速增长”转向“平稳增长”，销售也将逐步由20%以上的高增长走向年均10%左右的低增长。

　　他预计三季度中高端乘用车企业将出现估值修复，上游汽车零部件、下游汽车经销商行业蕴藏投资机会。

　　标的宜选优势龙头

　　“我们认为目前行业估值已经处于历史底部，且下半年行业景气度将缓慢回升，但还不足以支撑对投资评级的上调，三季度汽车股走势前高后低的概率比较大。”张志鹏认为。

　　“汽车板块的估值修复行情远未结束。首先，6、7月份汽车销量增速将回升这一论据正逐步得到验证。其次，从行业估值水平看，汽车板块诸多优质企业的估值偏低，仍有较大的反弹空间。”国金证券(600109,股吧)分析师吴文钊认为本轮反弹有望持续至8月份中报密集披露前。

　　也有市场人士认为，目前行业整体估值水平不高，但也缺乏太多上涨的动力。下半年销量增速逐步恢复将带来一些投资机会，标的的选择以优势龙头企业为主。

　　记者了解到，对于汽车板块的投资机会，投资者不妨从三方面入手来把握投资机会。一类是市场地位稳固、盈利能力强的优势整车企业，如上海汽车、悦达投资、江铃汽车等。

　　市场份额持续提升的优质零部件企业也值得关注，如一汽富维、华域汽车、福耀玻璃、威孚高科等。

　　另外，管理优秀、稳健扩张的汽车经销商企业也可以适当关注，比如庞大集团。