【京华时报】进口关税下调释放利好 航空业将是受益最大行业

　　24日，财政部一纸将于7月1日践行的公告打开了以能源、原材料为主的33个税目商品进口关税下调的闸门。降税措施牵一发动全身，业内分析师普遍认为，本次调整就宏观经济层面而言，对压制物价上涨有一定作用，对资本市场而言是一个利好信号。

　　宏观

　　对物价上涨有一定抑制

　　渤海证券宏观经济分析师杜征征认为，从国内经济形势等分析来看，除上述目的外，本次大幅调低部分商品进口关税的意图，一方面或是为了刺激国内需求，对实体经济的发展有一定的促进作用；另一方面主要意义或在缓解输入性通胀对国内严峻通胀形势的压力。但杜征征认为，由于本次受调的品种主要集中于能源、原材料等上游产品，而非直接涉及终端产品。因此，短期内其直接作用或将体现在PPI上，对CPI影响将存在一定的滞后性。

　　中信证券研究部研究认为，随着国家下调成品油进口关税，向市场释放了强烈的“保供”信号，有利于防止“油荒”现象再次大规模蔓延。但中信证券研究部同时指出，与国内接近2.4亿吨的原油进口量相比，2010年我国成品油进口仅有3688万吨。目前我国炼油企业的产能基本可以满足国内的消费需求，成品油进出口是国内成品油供应的有益补充。因此，本次关税下调不会对我国经济产生实质影响，对国内通胀水平的影响也较为有限。

　　中投顾问宏观经济研究员白朋鸣认为，从目前的经济环境来看，人民币升值已经对输入型通胀起到一定的抑制作用，降低能源进口税率，将直接减轻我国成品油价格压力，会有效降低运输行业成本，从而对物价上涨起到一定的抑制作用。但是通观全局，降低进口税对通胀的抑制作用有限。

　　影响

　　航空 航空公司受益最大

　　从本次进口关税下调的商品类别看，主要集中于原材料和能源类，进口关税的大幅下降对国内实体经济的影响不言而喻，进而将对相关的二级市场带来影响。从业内人士综合分析来看，航空业将是受益最大的行业。

　　广发证券航空运输业分析师董丁指出，现行航油进口关税税率为6%。此次财政部对航空煤油下调关税力度最大，体现了国家明确支持建设民航强国的态度。取消航油进口关税，将主要直接影响航空公司国内航班用油成本，国内航线比较重大的航空公司受益较大。

　　董丁认为，近期，国际油价大幅下跌，预计国内成品油出厂价即将下调。静态预计来看，下半年油价超预期下跌和取消航油关税合计影响将增厚航空公司EPS0.02-0.03元。实际上，传统旺季即将来临，油价大幅下跌将刺激航空旅行消费，消除高油费对裸票价格的抑制影响，从而对航空公司的实际影响要明显超过静态预测。行业目前具备趋势性的投资机会，重点推荐南方航空和中国国航。

　　不过，国金证券航空运输业分析师黄金香指出，由于燃油附加费能够转嫁75%-80%的航油成本，因此整体油价上涨或者下跌不是航空股投资机会的决定性因素。在目前阶段，影响航空股股价的核心因素依旧是经济增长预期以及高铁影响，航空股的投资机会还是取决于航空股的盈利是否会超预期。预计南方航空盈利有很大可能会超预期。

　　石化 降低成品油进口成本

　　海通证券石化与基础化工行业分析师邓勇认为，降低成品油进口关税有助于中石化、中石油降低成品油进口成本。目前，国内成品油进口主要通过中石化、中石油等公司，成品油关税下调后，有助于进口成本的下降，从而缓解成本压力；进口量增加的同时，国内炼厂的产出可相应减少，起到减亏的作用。

　　邓勇认为，全球石化行业景气度的回升，将使国内石化公司受益，预计国内石化行业未来几年的盈利也将保持稳步增长态势。从估值的角度看，建议关注业绩稳定、PE估值便宜的中国石化；从业绩弹性角度，建议关注弹性最大的辽通化工。

　　汽车 长期或有隐性利好

　　白朋鸣指出，由于成品油价格进口税率降低将使得国内油价与国际市场挂钩更加紧密，我国的汽车行业的销售压力也将逐步释放，汽车板块将面临整体利好。

　　大同证券投资顾问付永翀认为，实际上，此次成品油进口关税下调本身并不对汽车行业构成直接影响，政策主要是通过其对未来成品油价格的影响来体现对下游行业的影响。更多的预期在于如果未来国内成品油价格出现下调，则无论是在使用成本端，还是在制造成本端，都将对汽车行业构成利好。短期来看，影响相对有限。

　　未来

　　利于成品油新定价机制

　　付永翀指出，成品油进口关税下调，将会使国内成品油供应更加宽松，进一步冲击销售市场。由于国内成品油主要来自于中石油、中石化，未来不排除其降价的可能性。就目前而言，我国的成品油定价机制还处在一个国家调控与市场调节相结合的阶段，而欧美等经济发达国家，多是采用市场定价方式。对于成品油新定价机制，我国政府已经有所酝酿，本次的成品油关税下调，应该也是一种信号，相信未来我国的成品油定价会对于现行的定价方法进行完善和修改。

　　中信证券研究部指出，本次下调成品油进口关税有利于未来全面的市场化价格改革。下调成品油进口关税一方面使进口成品油价率先实现了与国际接轨，为国产成品油价改革铺路；另一方面，可一定程度上对冲未来接轨带来的油价上涨空间，使未来的新定价机制能够实现“软着陆”，减轻对实体经济的冲击。在此信号下，预计国内炼油企业经营环境改善的预期将再次升温，有利于该类企业在业绩与估值上的双重修复。