中国航空业市价被夸大

　　瑞银（UBS）8月4日发布报告表示，价格和帐面之比的倍数是航空业主要估值焦点，中国大陆地区的帐面价值被夸大了39%至308%。

　　价格和帐面之比的倍数是主要估值焦点。在宏观环境不确定的情况以下，近期油价上涨和预测收入的困难意味着许多投资者正更为关注基于资产的估值方法。尽管瑞银倾向于价格与帐面之比以及企业价值与机队之比的倍数作为衡量方法而非其于盈利估值，对比容易受到来自杠杆作用、会计政策、资产价值变化和外汇波动的扭曲。

　　外汇走势影响负债和资产。一些关于近期人民币走强的文章是自有中国航空业的主要争论之一，并且尽管具有实际利益，但货币走强对航空公司的影响是多面性的。中国各航空公司已经报告了大量外汇增长，因债务以市值计价。然而，飞机是以美元计价资产，并且这些资产负债表尚未经过调整来反映人民币升值的影响。

　　瑞银认为中国大陆地区的帐面价值被夸大了39%至308%。瑞银已经使用AirClaims的数据来为市场资产价值打分。瑞银认为，人民币走强结合财务杠杆作用，显示中国大陆地区的承运商的帐面价值可能最多被夸大至308%。尽管这将导致未来的上升周期中“实际”净资产收益率增加，瑞银认为该分析强调了股价可能下跌至报告的帐面价值之下。

　　瑞银继续认为中国大陆地区承运商估值过高。瑞银再一次下调该行的盈利预测和目标价格，因油价走高，并且客运流量增长放缓。尽管瑞银认为政府可能进行结构性重组，但该行维持所有该行研究评级下的中国大陆地区承运商评级为卖出。