一季度华泰经营业绩大幅下滑背后

　　文/中投顾问

　　近日，华泰股份继2010年3月份发布2009年年报后，又发布了其2010年第一季度季报。让人颇感意外的是，华泰股份的一季度经营业绩不但没有延续去年年报的靓丽表现，而且出现了亏损。季报显示，2010年一季度公司亏损3205.95万元，折合每股亏损0.049元。报告一出，21日华泰股份股价大跌，连续3日的跌幅超过20%。

　　中投顾问轻工业研究员熊晓坤认为，在近期国内其他造纸业上市公司纷纷发布靓丽季报的时候，华泰股份一季度居然出现亏损，显然公司的业绩水平与造纸行业整体景气度没有多大关系。华泰股份的问题只能出在自身。

　　熊晓坤指出，华泰股份的经营业绩出现恶化，很有可能与其在资本市场上的运作有关。华泰是国内造纸行业的龙头企业之一，其对企业的未来有着远大的抱负。近年来，公司在横向一体化和纵向一体化经营方面的推进力度较大，这都需要大量的资金来支撑。在自有资金不足的情况下，公司很有可能会在资本市场与机构投资者合谋，利用靓丽的2009年年报抬升股价，此时华泰控股方实现高位减持，获取大量资金。这之后利用糟糕的一季度季报，打压股价，机构投资者则完成了逢低买入的计划。

　　华泰股份的季报显示，公司一季度管理费用大幅增加，存在一定的客观原因。2009年华泰股份以1圆钱的价格收购了河北诺斯克纸业有限公司100%股权，这给公司带来了大量非经营性盈利，为华泰股份2009年年报的优异表现埋下了伏笔。然而，近一段时间以来，华泰股份为了整合河北诺斯克，公司花费了很多管理、培训等方面的费用。这样一来华泰股份的经营业绩就出现了巨大波动。

　　熊晓坤进一步指出，尽管华泰股份一季度季报不太好看，但从长远来看，华泰股份的实体经营前景仍然值得期待。首先，华泰股份的主营业务为新闻纸，而新闻纸的产能现在虽出现了过剩的趋势，但受广纸搬迁使一部分新闻纸产能阶段性退出和今年很少有新增产能投放的利好，国内新闻纸市场的总体景气度将保持相对高位，华泰的主营业务总体上不会出现太大波动。

　　另外，近年来，华泰股份加大了在文化用纸行业和化工行业的扩张力度，这也将为华泰股份提供新的利润增长点。目前，华泰的文化用纸产能已经达到了56万吨，而文化纸是纸品中利润率较高的细分产品，并且新闻纸与文化纸的生产线可以相对容易的实现相互转换。可以设想，一旦新闻纸的市场行情有变，华泰还可以较为灵活的减少新闻纸产能，增加文化纸的产能，保持企业获得一个合理的利润水平。

　　中投顾问轻工业研究员朱庆骅也指出，日前，鉴于华泰股份一季度经营业绩的下滑，公司相关人士透露，华泰股份将在近期进一步调高纸品的出厂价格，以缓解成本上涨的压力。近期，华泰生产的纸品产销率达到了120%，提价的阻力不会太大。另外，随着华泰对河北诺斯克的整合工作告一段落，不但公司的管理费用支出会降低，而且公司的规模经济效应也将会凸显出来，这都将助推华泰股份业绩实现好转。