铁路融资“静触”红线

　　8月21日，铁道部招标发行2012年第四期中国铁路建设债券200亿元。但随着这一债券发行启动，铁道部债券发行规模已触及净资产40%红线。

　　截至今年3月底，铁道部经审计的总资产为40084.14亿元，净资产15785.78亿元。按照我国《证券法》规定，公司累计公开发行债券余额不得超过最近一期末净资产额的40%，即所谓净资产40%红线。

　　但根据国家发改委7月18日发布的批复文件显示，今年铁道部发行铁路建设债券将达到1500亿元。在今年12月31日前，还有650亿元铁路建设债券需要发行。

　　而按照铁道部8月9日公布的“2012年1-7月全国铁路主要指标完成情况”计算，铁道部1-7月基建投资完成额约占全年计划的40%，还有60%的工程亟待落实，后半年工程量与上半年相比有所增大。

　　工程建设的压力与资金的紧张已形成一对矛盾体。实际上，对于这道红线，业内外早已给予了高度关注，而同时，关于铁道部获得“默许”的传言不断。

　　有消息称，铁路债券融资规模很有可能会进一步攀升，而封顶界限尚不明确。更有消息称，国家发改委已经提出将铁道部按非公司制企业处理，放宽限额至不超过净资产。

　　有业内人士表示，国家加大对铁路建设的扶持力度有利于铁路运输能力的提升，在带动经济发展方面有着显著意义。但是，已投入使用的大量项目并未实现盈利，这让铁道部在偿债方面背负压力，借新债还旧债是目前铁道部的解决方法。此外，当前铁路投资规模可能存在增速过快的问题，而铁道部资产负债率快速攀升的同时可能导致经济无法实现企稳。因此，如何将负债率控制在一个较为合理的水平，还需要政府在政策层面予以引导。

　　近年来，铁道部总体负债水平有所提高，负债结构也有所调整，主要是由于建设项目的增多，长期负债占比逐年提高。数据显示，2009年末至2011年末，铁道部负债总额分别为13033.86亿元、18918.01亿元和24126.75亿元，增幅分别为50.09%、45.15%和27.53%，呈逐年下降的趋势。这一时期，铁道部的资产负债率分别为53.06%、57.44%和60.63%，呈现出明显的上升趋势。

　　值得注意的是，今年5月，铁道部发布的《关于鼓励和引导民间资本投资铁路的实施意见》中提出：将规范设置民间资本投资铁路领域的准入门槛，创造公平竞争、平等准入的市场环境。这对于缓解铁路建设资金紧张的局面显然是一个重要的新路径。