运输业“十二五”规划发布 智能交通或引爆四只个股

　　11月15日，交通运输部发布《道路运输业“十二五”发展规划纲要》（下称《纲要》），结合“十二五”期间行业面临的形势，对道路运输业“十二五”发展的目标和任务进行了具体部署。

　　重点突破综合运输体系

　　《纲要》将综合运输体系建设、现代物流业发展列为“十二五”期间现代交通运输业必须取得重大突破的关键任务。

　　昨日，中国物流与采购联合会首席顾问、中国市场学会副会长丁俊发分析指出，综合的交通运输体系是现代物流的基础，而我国的交通运输业还处于分割状态，因而将行业所有资源进行整合，特别是加强与铁道部的联系是交通运输业必须取得重大突破的关键。

　　丁俊发指出，交通运输是物流体系的重要组成部分，但从目前的发展形势来看，还存在技术性和体制性的问题，需要加大行业关键技术的研究力度，国家各部门如交通运输部和铁道部也要加强协调，实现全国整体规划和空间布局一体化。

　　此外，《纲要》提出了包括构建便捷的客运服务网络、推进城乡客运一体化，提升货运组织化水平、服务现代物流发展等九项重点任务。

　　创新资金保障政策

　　《纲要》中提到：道路运输业应按照“适度超前”的原则，不断提高服务保障能力。丁俊发对此表示认同。在其看来，我国道路交通运输业欠债较多，铁路和公路的密度与发达国家相比还存在明显差距，在对基础设施这一概念进行明确界定的前提下，加大基础设施建设的投入，进行超前投资势在必行。

　　《纲要》对道路运输基础设施建设重点项目已作出了明确规划：公路客运站场和综合客运枢纽方面，地级市至少拥有1个一级客运站，县及县级市基本拥有1个二级客运站。建设与铁路衔接的综合客运枢纽约100个，其中，在36个中心城市重点打造约40个集公路、铁路、轨道交通、城市公交、出租车等多种方式于一体的现代化大型综合客运枢纽；物流园区和公路货运枢纽方面，要在全国196个国家公路运输枢纽城市，共建设200个左右的具有综合物流服务功能的物流园区或公路货运枢纽。

　　在资金的筹集上，《纲要》指出，要创新资金保障政策，在充分发挥市场机制的同时，积极争取各级财政资金对道路运输站场设施建设、道路运输节能减排、道路运输信息化建设的投资补助；确保成品油消费税替代原客货运附加费部分70%以上用于道路运输发展，提高成品油消费税返还交通的增量部分对道路运输的投入比例；积极探索老旧营运车辆的技改补助政策；将农村客运补贴补助统一纳入各级政府公共财政。积极开辟多元融资渠道，规范引导民间资本投资道路运输业。

　　智能交通投资加速卫星导航、地图等产业受益

　　昨日发布的《道路运输业“十二五”发展规划纲要》将“更安全”列为五大发展目标之首，要求全国基本建成营运车辆联网联控系统，危险品运输车辆等四大类车辆的卫星定位系统安装率达到100%。此外，《规划纲要》还对道路运输领域的信息化工作提出了具体要求。

　　根据《规划纲要》要求，“十二五”期间，危险品运输车辆、国际道路运输车辆、三类以上的班线和旅游客运车辆、应急保障车队车辆的卫星定位系统安装率达到100%，重型载货车辆卫星定位系统安装率稳步提升。

　　实际上，早在今年二季度，交通运输部、公安部、国家安监总局、工信部就已联合下发文件，规定“两客一危”车辆必须安装使用具有行驶记录功能的卫星定位装置。并要求明年1月1日起，对于没有按照规定安装卫星定位装置或未接入全国联网联控系统的运输车辆，道路运输管理部门将暂停营运车辆资格审验。

　　15日发布的《规划纲要》进一步指出，要建立道路运输应急保障车队。以省为基本单元，与交通战备运输保障相结合，构建国家应急运输保障车队，应急运输车队数量各省（区、市）不少于300辆。以地市为基本单元，分别组建地方道路客、货应急运输保障队伍，地方应急运输车队数量客车不少于50辆、货车不少于100辆。并要求应急运输车辆卫星定位监控设备安装率也要达到100%。

　　上海市企业信息化促进中心江勇博士提出，卫星导航系统和车载信息服务广泛应用于道路运输业，本身就是一大进步。但要真正保障道路运输中的安全问题，从信息技术的角度来讲，不仅涉及车辆的定位与跟踪，路线的回放和监控管理等，还应包括对于车与车、车与环境之间、车与道路基础设施之间的通讯。借此产业发展契机，软件和信息服务类企业大有作为。

　　《规划纲要》还要求加快基础应用信息系统开发建设。根据此前发布的《公路水路交通运输信息化“十二五”发展规划》，“十二五”期间，将开展道路运输市场信用信息服务系统重大工程和区域物流公共信息服务平台、城市出租汽车服务管理信息系统、道路货物甩挂运输信息平台示范工程建设。

　　江勇表示，交通主管部门已经注意到信息技术、信息服务对于保障道路运输安全的重要作用。企业应关注政府的产业导向、标准规划，更好地抓住对接产业示范工程的机会。

　　在推动运输企业经营管理信息化建设方面，《规划纲要》指出要引导货运企业建立车辆指挥调度、货物跟踪查询、订单处理及甩挂作业信息管理系统，推广无线射频识别（RFID）、智能标签、智能化分拣、条形码技术等，提高运输生产的智能化程度。积极推动信息技术广泛应用到维修、租赁等汽车后市场服务体系。

　　其中，RFID被认为是实现智能交通、车-路信息管理的重要技术手段之一，中交协信息专业委员会副主任史其信在此前召开的“2011中国无线世界暨物联网大会”上透露，RFID在移动车辆的自动识别和管理上有广阔的应用市场，汽车移动物联网科技工程已被列为国家重大专项，并成为财政部与工信部在“物联网专项”中的重点推进项目。

　　华创证券分析师指出，《规划纲要》提出的有关卫星定位系统安装率的具体要求，将首先带动卫星导航系统以及安防监控等硬件设备提供商的发展。特别需要注意的是，道路运输是物联网技术应用于民生的重要部分，特别是作为“车联网”落地的突破口，其建设经验对于相关技术应用到商用车等领域，并带动整个智能交通产业链的发展具有示范作用。以此为契机，包括系统软件提供商、地理信息服务商在内的整个产业链都将受到拉动。

　　天风证券：智能交通行业在寻找确定性的高增长点

　　智能交通系统在缓解交通堵塞、减少空气污染、降低物流成本、减少交通事故等方面有着积极的社会经济效应。

　　从智能交通行业产业链上下游看，政府部门作为主要的消费者，在整个智能交通处于主导地位，政府部门对产品的使用效果、稳定性、兼容性的诉求决定了具有核心技术优势和广泛的客户基础的企业更容易获得政府的信赖。

　　从智能交通行业的价值链看，处于智能交通价值链上的的应用层的上市公司将创造智能交通行业的主要价值。应用层的上市公司多为以软件开发为核心竞争力的公司。其业务集中在项目解决方案、软件开发等领域。由于应用层的上市公司处于价值链的核心环节，相关上市公司理应获得更多关注。

　　行业增速将出现分化：由于下游各行业发展阶段不一，智能交通行业各子行业将会出现增速上的分化。我们看好的子行业的顺序依次是：城市智能交通、轨道智能交通、高速公路智能交通、铁路智能交通。

　　投资建议：我们的投资逻辑遵循两条主线，一、从行业的价值链出发，我们建议关注处于行业应用层的上市公司。我们认为智能交通的应用层是智能交通的价值创造的核心环节。感知层和传输层的相关企业依附于应用层的需求。二、从行业下游需求情况出发，我们建议关注城市智能交通相关上市公司。从行业增长的速度和确定性来说，城市智能交通的复合增长率将达到30%以上。而轨道智能交通、高速公路智能交通、铁路智能交通的未来增长相对城市智能交通较慢。另外，从投资的风险上看，城市智能交通的内生驱动因素是最为强劲的。而其他三大子板块面临着一定的不确定性。总体上我们给予智能交通行业整体“强于大市”的评级。建议重点关注易华录。

　　风险因素：（1）未预期到的宏观经济的变化导致相关产业政策向负面转变；（2）地方政府债务问题导致投资计划更改以及相应的应收款风险。

　　国金证券：大北斗地图产业万事俱备

　　投资建议

　　行业策略：目前国内已经形成了一条从卫星导航、基础数据、地图引擎到下游软硬件应用的大地理信息产业链。北斗的服务将为产业国产化趋势打上一支强心剂，细分领域本土龙头企业将最大受益。

　　推荐组合：我们继续推荐北斗地图版块，从地图平台向解决方案提供商转型的超图软件。

　　行业观点

　　驱动因素明确，本土企业受益最大：地理信息未来将是除时间之外的另一重要维度，需求明确的地理信息系统将出现爆炸性成长机会；智能手机门槛降低后的不断普及、北斗卫星的发射、地图服务的综合性应用将是地理信息产业的几大驱动因素；产业的发展涉及到国土安全问题，未来发展本土企业获益最大。

　　中国地理信息产业即将迎来新的黄金五年：从整个产业的短期、中期、长期发展趋势分析开始，注意到目前行业的需求现状，以及未来的产业催化剂，整个产业链孕育着广阔的投资机会，其中上游卫星导航领域随着北斗系统的日趋成熟，系统应用逐渐推广，业务逐渐成熟；下游应用提供GIS软件和电子地图制作，处于高速发展期；针对个体用户提供的GIS服务的新商业模式浮出水面，增长将在未来展现。

　　东北证券：借力北斗和“十二五”导航行业步入高增长

　　中国卫星导航行业进入高速发展期。北斗二代已形成3GEO+3IGSO基本系统，2012年底前还将发射8颗卫星建成区域系统。同时各级政府也在积极推进卫星导航/北斗系统产业化，迄今为止包括交通运输部和农业部在内的8个部委和6个地方政府出台了强制或鼓励发展卫星导航/北斗系统的“十二五”规划细则。

　　专业市场首先受益于北斗系统建设和“十二五”规划。北斗基本/区域系统受覆盖率和定位精度限制仍不能和GPS在大众市场全面竞争。系统建成初期北斗应用集中于国防和短报文通信等领域，同时向专业市场提供GPS兼容/备份方案。“十二五”规划要求深化卫星导航在国民经济各行业的应用，鼓励在专业市场使用北斗兼容系统。

　　ASIC/SoC基带芯片短期内并不是制约专业市场的根本因素。北斗系统ICD尚未公开，卫星发射还具有不确定性；同时北斗现阶段将主要面向专业市场，容量较小且价格敏感度不高，导致短期北斗基带芯片并不适合ASIC方案。但是北斗进入大众市场必须采用ASIC芯片，长期而言具有ASIC/SoC研发能力的公司才能赢得更大市场。

　　国产接收机将进一步实现进口替代，GIS采集器增长最快。PVT模块是影响接收机精度的关键，国内产品与进口产品性能差距较小。

　　高精度GIS采集器可以以低价优势占领部分低端测绘市场，也能满足高端大众市场需求，并衍生出更多基于精确位置信息的新应用。

　　随着价格下降，GIS采集器有望在大众市场获取更大市场份额。

　　设备是基础，行业应用和整体解决方案是增长点。目前国内公司仍以设备销售为主，但是都开始在多技术融合和软件及平台建设方面进行布局。考虑到政策壁垒和行业熟悉程度等因素，部分国内厂商在提供行业解决方案占据本地化优势，未来成长性较好。

　　行业策略：整个产业链都将受益于北斗系统和“十二五”规划。短期重点关注在专业市场具有核心竞争力的接收机生产商和行业解决方案提供商。长期看好具有北斗关键元器件自主研发能力、掌握定位核心算法、具有多技术融合能力、能提供整体行业解决方案的企业。参考全球行业龙头的发展历程，我们尚处于行业发展初期，企业规模普遍较小，行业集中度不高。在未来几年我们还应密切关注并购对市场结构的影响。

　　天相投资：易华录独享三优势充分受益于行业整合

　　2011年1-9月，公司实现营业收入2.03亿元，同比增长39.02%；营业利润1，606万元，同比增长62.36%；归属母公司所有者净利润1，920万元，同比增长86.75%；基本每股收益0.32元。其中第三季度实现营业收入7，189万元，同比增长46.14%，归属母公司所有者净利润606万元，同比增长37.81%，基本每股收益0.09元。

　　资金充足，接单能力增强。超募资金的到位缓解了公司的资金瓶颈，承接项目的能力逐步提高，收入实现快速增长。前三季度，公司综合毛利率呈现小幅上升态势，同比提升2.2个百分点至31.77%；期间费用率上升1.7个百分点至21.54%，主要原因是公司启动了数字城市、交通信息服务及智能交通产品等研发工作，研发投入加大导致管理费用率较上年同期增加3.01个百分点至11.08%。

　　存货显示公司订单充足。截至三季度末，公司存货较上年同期增加75.78%至1.79亿元，随着业务规模的不断扩张，公司所接工程项目呈持续增加态势。目前公司在东北、山东、四川、新疆、广东、安徽等市场持续稳定增长的基础上又新开辟了湖北武汉、江西赣州、河北乐亭、邢台、四川乐山等新市场，公司在技术和项目实施方面优势明显，将依托全国布局为持续的业绩增长奠定坚实基础。

　　竞争优势明显，受益于行业整合。由于我国智能交通管理系统领域市场分布较为分散，多以区域化中小型企业为主，普遍存在规模小、资金匮乏、项目实施经验不足的特点，行业仍处于跑马圈地阶段。根据我们统计的近年以来智能交通领域的招标数据，大项目比重明显上升，规模较大的公司因具备提供整体解决方案的能力而将获得更多的机会，因此随着竞争的不断加剧，未来行业将形成寡头垄断局面。公司在集成指挥平台系统领域占据较高的市场份额（省级市场：23%；省会城市市场：43%）且上市后流动资金充裕，作为行业龙头公司将充分受益于行业整合。

　　盈利预测和评级。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.97元、1.30元、1.80元，按10月18日的收盘价测算，对应的动态市盈率分别为38倍、29倍和21倍，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示。市场竞争加剧。

　　宏源证券：银江股份智能医疗和城市推动业务

　　智能交通的需求仍很强盛：十一五期间，道路建设基本完成，但是保有量仍在快速增长，后期交通上升到智能系统，智能交通以前是子系统建设，现在交通压力大，需要建设覆盖整个城市的智能管理系统，在技术和规模层次上有提升，但是财政收入减少有可能会导致的、建设欲望下降，另外财政资金压力在三季度开始显现，盐城项目有延迟付款的现象。

　　智慧城市开始快速发展：武汉智慧城市公司有参与前期规划，因为担心设计标会影响后期的实施标，所以公司采用了非直接参与的模式，武汉项目采用BT的可能性比较大，对资金的需求大，公司会酌情参与；宁波智慧城市，公司有参与交通、医疗和食品安全方面的建设；上海因为本地化比较严重，公司主要参与子系统建设；在智慧浙江的大局下，杭州不一定会做“智慧杭州”，但是会通过大型管理系统的建设，做到信息共享。智慧城市在三线城市更容易建设。

　　智能医疗无线做大，区域快速提升：医疗业务客户群体中三甲三乙医院居多，盈利能力强，公司主要做无线医疗业务，可能会有运营商分包的情况。移动医疗终端公司前期的摩托罗拉PDA库存基本上消耗完全，公司针对医院的应用，研发设计了无线PDA，附带较多功能，替代外购。区域医疗增长较快，有中800万的大单，全年区域医疗有望达到三千万到五千万规模，软件占比达到35%-40%。智能医疗业务今年有望翻番。

　　考虑到公司存货中施工结束尚未确认的达到50%，我们预计2011-2013年EPS为0.40、0.55和0.75元。

　　东方证券：四维图新今年稳健增长看好长期发展

　　车载导航地图增长有所恢复。三季度我国乘用车销量要明显好于二季度，而且受地震影响的日系车销量已从6月底开始恢复，因此我们认为公司三季度的车载导航电子地图销售已开始恢复增长。全年，我们预测乘用车销量同比增长10%，导航装载渗透率上升到7.5%，那么公司今年车载导航电子地图业务收入将同比上升15.8%。

　　GPS手机全年将保持较高增长率。从三季度来看，我们认为公司GPS手机业务仍保持稳定的增长。四季度，公司对诺基亚手机销售将执行折扣优惠价格，而且诺基亚手机受到苹果、Andriod手机的影响，销售有所放缓，因此我们认为公司四季度GPS手机业务的增速将下降。但是全年来看，由于上半年的高速增长，公司全年GPS手机业务仍将保持较高增长率，我们预期全年公司消费电子业务将实现50%的增长。

　　增值税退税和期间费用率下降有望拉升公司全年净利率。前三季度，由于软件增值税优惠政策相关细则暂未出台，公司没有增值税退税，致使公司营业外收入大幅下降，公司净利润增速明显低于收入增速。我们认为随着年底增值税退税的落实，公司净利率将得到提高。前三季度，公司管理费用率为42.4%，比上年同期下降约3个百分点，我们认为随着收入规模的不断扩大，公司期间费用率的下降有望持续。由于募集资金存款利息增加，公司财务费用大幅下降，也将拉升公司的净利率。

　　看好公司长期发展趋势。公司所处的导航电子地图产业是一个新兴产业，应用领域广泛，未来发展前景广阔。而且该行业具有资金密集、技术密集、劳动密集的特性，具有较高的护城河，后进入的企业难以和先进入的企业竞争，因此公司将充分享受行业的增长，我们看好公司长期发展趋势。而且公司的动态交通信息业务将逐步开始盈利，Telematics新业务也开始启动，未来这些新业务也将成为公司增长的动力。

　　盈利预测与估值。由于汽车销量的增速低于我们之前的预期，我们将下调公司全年的盈利预测，我们下调公司2011年EPS至0.69元（原预测为0.73元），相应下调2012年、2013年EPS至0.94元、1.22元（原预测为1.03元、1.34元）。考虑公司的长期成长性和所处的寡头垄断地位，给予公司2011年40倍PE，对应目标价27.42元，维持公司增持评级。

　　风险因素：汽车销量增长低于预期。

　　国金证券：超图软件标杆+基地抢占西部GIS建设大潮先机

　　国内最大的数字西安数字城市管理项目将成为行业标杆案例，预示超图从卖工具走向行业空间十倍的应用之路成功转型：1、西安数字城市管理项目投资共3，495.93万元，其中自有GIS软件及实施、后续运维服务将为公司带来至少1200万的收入;2、该项目是目前国内最大的数字城市管理项目，项目的成功建设将为公司设立良好的标杆效应，西部基础地理信息库完成的情况下，我们预计超图未来有望通过改模式的复制与更高级别主管单位实现深度或者;3、超图单项目从百万级逐渐增加到几千万，未来将成为趋势。

　　西部国土200万平方国土勘探以及1：5基础地理信息库完成后，将成为GI建设的最旺盛区域，成都技术中心将成为公司未来把握西部建设大潮的桥头堡：1、公司目前销售网络建立了覆盖一线城市的7个分公司和覆盖二线城市的13个办事处，但公司的技术力量主要在北京，通过建立成都技术中心，将使得公司的区域技术力量提升，快速抢占西部区域市场;2、GIS是知识密集型行业，成都是开设GIS专业高校较多的城市，设立技术中心利于吸引当地人才;3、工资是公司最大的成本支出，技术类人员占公司总员工的53%，未来新增技术人员如果能部分转移到成都，则会降低费用;4、西部国土勘探完成给GIS应用提供详实数据，区域行业机会即将爆发。

　　鼓励政策即将出台，受益于千元智能机普及，移动互联网领域最典型地图应用将迎来大机遇：据国家测绘地理信息局副局长李朋德透露，地理信息发展指导意见已经报送国务院审批，预计近期就能够批准发布，新政策激励政策涉及投资、税收、资源共享、产业科技创新方面都已涵盖;随着千元智能机的进一步推进，在移动互联网应用上最为广泛、增值模式最为多元，可复制性最高就是基于地图的应用。

　　五大成长路预示超图有望成为国际性的大软件公司：超图从卖工具、到卖应用软件、到卖运营服务、到云平台深入基层提供服务、到走出海外参与全球竞争;1、行业政策支持力度较大，地理信息建设大潮即将拉开;2、平台技术不逊老外，创新领先半年，硬实力国产替代;3、从平台走向行业应用，市场空间增大十倍;4、新推出的云平台，给“数字中国”、行业应用向更基层渗透带来机会，从卖软件走向运营服务;5、走出海外，分享海外GIS市场机会。

　　投资建议

　　维持“买入”评级，我们预计公司11-13年EPS分别为0.54元、0.82元、1.20元，给予公司未来8-12个月30.00元目标价位，对应36x12PE。

　　天相投资：天泽信息业务发展趋势良好

　　运营服务在网客户数稳部增长。公司基于自主研发的“天泽星网”车辆远程管理信息服务平台向客户提供车辆远程管理信息服务，主要面向工程机械及商用车领域。报告期内，公司车辆远程管理信息服务收入同比增长53.38%，收入占比达29.66%。期间，公司在网客户数达到10.32万台，相比2010年末增长24.59%，预计至2011年底，在网客户数同比将会增长50%以上。

　　工程机械领域。公司在该类市场凭借较高的市场占有率，一方面受益于挖掘机车载信息终端的装载率尚有提高空间，另一方面受益于安装工程机械车载信息终端的工程机械种类增多，预计公司在该类市场收入将会保持稳定增长。

　　商用车领域。商用车车载信息终端安装渗透率较低，是公司未来重点开拓的潜在市场。其中，车辆信息管理将会有效降低目前整体处于高位的物流成本，预计该类细分领域将会保持较高的增速。报告期内，公司已与几家商用车厂商达成初步合作协议。

　　毛利率同比下滑。报告期内，公司毛利率同比下滑3.27个百分点至73.26%。主要源于收入占比达27.16%的车载信息终端及配件业务毛利率同比下滑14.88个百分点至32.86%。

　　整体行业景气向好。车辆远程管理信息服务是物联网细分领域之一，公司定位于物联网中的应用层企业。公司首部物联网蓝皮书《中国物联网发展报告（2011）》的推出意味国内物联网行业发展雏形已初步形成，未来一系列相关政策将会继续推动行业发展。

　　我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.78元、0.99元、1.25元，按8月4日股票价格测算，对应动态市盈率分别为35倍、28倍、22倍。给予公司“增持”的投资评级。