交通运输：前三季度行业整体运行增速下滑

　　投资要点：

　　前三季度交通运输业整体运行增速下滑。前三季度，交通运输行业上市公司共实现营业总收入5261.16亿元，同比增长16.38%；实现归属上市公司净利润509.39亿元，同比下降22.04%。前三季度交通运输行业客货运保持增长态势，但增速整体放缓。

　　行业盈利能力下降。前3季度，交运各个子行业的毛利率均比上年同期要下降，其中航运和港口的毛利率下降幅度最大。净资产收益率方面，仅机场和物流两个行业略微上升外，其他子行业均较去年同期下降，其中航空运输的净资产收益率下降幅度最大。

　　行业期间费用控制良好。前三季度，交通运输各个子行业的三费费用均控制得较好，没有出现大幅上升的情况。整体来看，基本与上年同期持平。

　　投资建议。预计全年交通运输主要指标的增速较前三季度将有所放缓，维持交通运输行业“中性”的投资评级。细分各个子行业，业绩增长确定性高的行业具备较强的防御性质。在目前大盘较为弱势并有下探风险的情况下，我们相对看好业绩增长确定性高、防御性强的铁路运输和机场板块。物流和航空板块的弹性相对较大，仍然看好物流行业的长期投资价值。航空运输业已从旺季转淡，航空股受压，短期内没有趋势性的投资机会。但其板块估值已经跌至底部，建议把握交易性机会。