【证券日报】世纪瑞尔业绩增长“管理”居首功 专业分析师给出否定答案

　　7月30日，高铁安全监控系统产品提供商，世纪瑞尔发布2011年中期业绩报告，公司业绩增长近四成，在“7.23动车追尾事故”之后，备受媒介关注的世纪瑞尔再次因“业绩增长归功于管理”而引起关注。另外，这次高铁事件对公司会带来何种影响，世纪瑞尔在其公告中也只字未提。

　　业绩增长首归“管理”得力

　　对此，中投顾问高级研究员则不认同，该公司高级研究员黎雪荣接受《证券日报》记者采访时表示，管理得力或许是其公司业绩增长的原因之一，但是并非主要原因。公司业绩增长的主要原因在于铁路的快速建设，在国家提出对行车安全保障体系更高要求的前提下，铁路综合视频监控系统、铁路防灾安全监控系统等高技术含量的产品市场需求快速上升，而世纪瑞尔作为铁路行车安全监控行业龙头，订单较为饱满，且毛利率高，推动了公司业绩的增长。

　　不可否认，世纪瑞尔的管理层有着深厚的“背景”，或许这就是世纪瑞尔把业绩增长归咎于管理层得力的原因。

　　铁路综合视频监控系统

　　收入同比增长230%

　　据世纪瑞尔中报显示，公司主营业务营收方面并不乐观。从主营业务分产品情况来看，铁路综合监控系统（含通信监控）实现收入2594.66万元，同比增长1.77%；铁路综合视频监控系统上升为收入主力，入账1.23亿元，同比增长230.41%，营业成本同期增长272.69%，毛利率同比下降5.49%；铁路防灾安全监控系统实现收入36.44万元，同比减少99.13%，其他监控系统实现收入1438.95万元，同比增加33.22%，毛利率同比上升22.41个百分点，虽然后两项的营业成本下降，毛利率同比上升，但是，这两笔业务占公司的主营业务的份额实在太少。

　　另外，世纪瑞尔的其他几项财务指标也非常一般。报告显示，公司经营活动产生的现金流量净额为负的9782万元，较上年同期下降1096.38%。报告期末，公司总资产为1，422，896，591.84元，较年初下降3.39%；报告期末，归属于上市公司股东的所有者权益为1，352，847，684.57元，较期初下降1.04%。

　　另据《证券日报》记者查阅，上市半年多的世纪瑞尔，期间有过董事离职和更换董秘的事件发生。另外，“7.23动车追尾事故”之后，7月25日，公司董事林春燕突然辞职。虽然高管离职在上市公司中属于正常现象，但此事发生“7.23交通事故”期间，不知道其中是否有隐情？

　　从一连串的下降数字和主营业务成本和毛利率的增加，以及董事的离职，这与公司说的业绩增长来自管理得力实在让人难以捉摸。这容易让人发问，管理的好，为啥作为公司净利指标的毛利率都在下降呢？

　　为此，一位业内资深人士表示，世纪瑞尔目前的业绩是增长的，其公司单一的盈利模式会给企业带来不确定的因素。

　　单一盈利模式

　　不利公司长期发展

　　近年来，高铁建设成为国家重点扶持的项目，而世纪瑞尔依赖铁路综合视频监控等产品也迎来的新的发展机遇。然而，“7.23动车追尾事故”之后，世纪瑞尔虽然在第一时间内停牌，但是当公司股票再次复牌时并没有躲过这次事件的影响，公司股价复牌即跌停。昨日该股价报收于26.31元/股，相比事件发生前（7月22日）公司股价30.50元/股，下跌了13.7%。

　　由新三板（代办转让系统）转板到创业板的世纪瑞尔上市之初给了投资者以很大的想象，公司上市首日，以56.99元开盘，较32.99元发行价上涨近73%，但是上市半年多，公司股价却从上市之初至昨日，股价跌幅高达53.83%。

　　单一的盈利模式让世纪瑞尔在突发事件面前显得多少有点尴尬。中投顾问高级研究员黎雪荣告诉记者，“世纪瑞尔过于单一的盈利模式不利于公司的业绩的稳定。”另外，黎雪荣还表示，世纪瑞尔未来业绩增长也存在一定的不确定性。首先是由于高铁安全事故给企业安防监控系统带来的巨大冲击力。其次是中国铁路建设的不确定性增加了企业风险，并且随着企业规模的高速增长也带来了管理不到位的风险。

　　对于公司单一的盈利模式的影响，世纪瑞尔也承认并表示，公司来自铁路市场的营业收入占总营业收入的比重超过90%，因此，公司主营业务对铁路基本建设项目的投入规模依赖性较大，如果未来铁路基本建设速度下降将对公司业绩产生较大的影响。

　　另外，上述资深人士也表示，单一盈利模式的世纪瑞尔是其未来发展中的风险点，未来是否还能保持业绩的高增长将是一个问号。