消费税调整对上市车企影响不大

　　近日，财政部、国家税务总局发出通知，决定从2008年9月1日起调整汽车消费税政策。具体包括：一是提高大排量乘用车的消费税税率，排气量在3.0升以上至4.0升(含4.0升)的乘用车，税率由15％上调至25％，排气量在4.0升以上的乘用车，税率由20％上调至40％；二是降低小排量乘用车的消费税税率，排气量在1.0升(含1.0升)以下的乘用车，税率由3％下调至1％。 

　　此次消费税改革的针对性极强抑制大排量进口豪华轿车和SUV，这两种车型在07年以来一直处于井喷式增长状态；在高油价环境下全球大排量汽车需求都在不断下降，只有中国朝反方向发展，其根本原因是我国大排量和小排量汽车的税费接近、未形成差异化，国家鼓励发展小排量轿车的配套政策也迟迟未能出台。所以此次调整汽车消费税政策，旨在抑制大排量汽车的生产和消费，鼓励小排量汽车的生产和消费，有利于降低汽柴油消耗、减少空气污染，促进国家节能减排工作目标的实现。另外，从结构看，排量在2.5升以上的乘用车占比仅为2％，而2.5升以下乘用车并不在此次调整范围之内，1.0升以下乘用车消费税甚至下调2％，这些乘用车才是多数消费者的需求区间，此次费率调整，并不会影响到国内汽车消费的根基。 

　　消费税调整对上市公司盈利影响有限，仅约增加一汽夏利（000927行情,爱股,资讯）EPS0.02元。四家上市公司除了上海汽车（600104行情,爱股,资讯）的子公司上海通用的林荫大道和凯迪拉克排量在3.0以上，其它车型均在3.0以下，而林荫大道和凯迪拉克上半年合计产量仅为583辆，对上海通用盈利影响甚小；上市公司中一汽夏利将受益于此次消费税调整，一汽夏利的1.0排量夏利车型上半年销量为40841辆，在总产量中比重为41％，即使假设一汽夏利08年销量为20万辆，即1.0排量销售8.2万辆，则消费税调整所增加的税后利润约为0.31亿元，增加的EPS约为0.02元。其它上市公司一汽轿车（000800行情,爱股,资讯）和长安汽车（000625行情,爱股,资讯）主要车型均不在此次调整范围之内，基本上不受影响。 

　　从汽车行业今年的整体表现来看，汽车股未能在熊市中幸免，而且龙头公司的跌幅远远超过同期大盘的跌幅。海马汽车、一汽夏利、上海汽车、长安汽车四家公司，跌幅超过70％。汽车行业整体增速的放缓，成为汽车股下跌的直接原因。今年1～6月份汽车累计销量为518.2万辆，同比增长18.5％，相对2007年同期增速降低4.8个百分点。6月单月汽车销量为83.7万辆，环比增长0.2％，同比增长15.1％，同比增速下滑趋势明显。而在成本方面，钢材等原材料价格持续上涨对行业的影响不大，1～5月份汽车工业重点企业毛利率相对稳定，维持在16％左右。消费方面，受到原油价格超预期上涨，以及国内上调成品油价格的影响，一些原本计划买车的人也开始观望，加之股市出现暴跌，大批计划买车的股民只能放弃购车。 

　　从汽车行业的上半年盈利来看，08上半年，扣除非经常性损益后的净利润增长最快的上市公司是一汽轿车，同比增长239％，其他公司上半年的增速相对于06、07年均有大幅度回落，上海汽车甚至转向下滑，一汽夏利和江淮汽车（600418行情,爱股,资讯）则延续下滑趋势。据今日投资在线分析师数据统计，全年汽车行业仍能保持增长势头，但增长幅度较07年大幅下滑，综合预期只有13.18％的增长率。不过09、10年后，增长有所反弹。从估值来看，目前，汽车股估值水平总体上接近安全区域，当然，市场依然担心09年业绩的不确定性，如果08年底启动成品油、电价等能源价格改革，则对作为典型中游制造业和对油价依赖度较高的汽车行业盈利带来较大冲击。 

　　从目前的投资角度来看，汽车行业的销量在5月份持续出现下滑，随着6、7、8月份销售淡季的到来和下半年商用车增速的回落，预计3季度汽车的销售情况也很难有大的亮点，相应的汽车板块也很难在销售状况不明朗的情况下出现大的行情。不过应关注行业内的龙头公司：由于汽车行业资本密集、技术密集的特征，在政府从紧的货币政策背景下，龙头公司将由于其显著的技术优势、成本优势、资本优势，更容易度过行业的周期波动、并且把握行业中出现的兼并重组机会，从而在行业的波动中巩固、甚至扩大市场份额，迎来新一轮的发展机会。