铁路建设大潮来袭

　　近日，中国铁路总公司拟尝试采取以租赁标的物为铁路货车的售后回租方式，公开招标选择租赁公司，来筹集部分装备购置资金。目前，公开招标的准备工作基本完成，将于近期发布招标公告。不仅如此，7月，国务院授权中国铁路总公司为政府出资人代表，作为铁路发展基金发起人，通过设立优先股吸引社会投资人，存续期15到20年。该基金规模达2000到3000亿元，将于年内亮相。政策使得中国铁路融资瓶颈突破、凸显投资思路切换、放权思路体现，预计铁路货车制造业和货车租赁公司将获得前所未有的发展机遇。

　　融资瓶颈突破，低估值优势凸显。前期国务院允许该基金最高有30%可投资于地产开发，我们估计该部分毛利率可达30%+，这一比例应可满足该基金获得较好回报，能够达到社保、保险公司等大机构对优先股的投资回报需求。我们预计铁路发展基金的募资应较为顺利，有望成功解决铁总建设资金缺口，有力支持其后几年铁路投资。此外，新融资方式将有利于车站密集、站间里程较短的城际铁路的立项开工。我国城际铁路总体规划1.96万公里，高于我国高铁原有总规划1.8万公里，打开了中国南车、中国北车、中国铁建和中国中铁的估值限制。近两年来，高铁客流同比增速都在30%左右，预期净利同比增长30%+，而南北车仅是对应于14年约12x的估值。在铁路投资资金瓶颈预期得到彻底解决的环境下，该板块估值明显偏低，因此我们再次强调铁路板块投资机会。

　　改革大幕拉开，投资思路切换。中国铁路总公司成为中国优先股实质推进第一单。本事件意味着二级市场对铁路板块的投资已从第一步的基建，经过了过渡期的流量增长+车辆加密，即将步入第三阶段：体制改革带动阶段。铁路板块投资空间将获得明确提升。

　　售后回租顺利推进将实质性改善车辆购置资金。中国铁路总公司合计约67-68万辆货车，大约其中22万辆左右是70吨级货车，剩余45万辆左右为60吨级货车，假设融资租赁按20万元/辆（70吨级新车33万元/辆左右，按6折折价）成交、60吨级旧车按10万元/辆（60吨级新车25万元/辆左右，按4折折价）成交，那么在全部售后回租的前提下合计可获取资金450+440=890亿元。这一资金规模对于近来每年超千亿元的车辆购置费来说是极大的投资金额增量。

　　货车售后回租或反映铁总放权思路，改革若落实将赋予行业新生命。铁路总公司选择货车而非动车组或客车或机车为租赁标的物进行售后回租，说明了铁总对铁路线上运营中货车未来归属的态度：逐步放弃所有权，由各企业自备或租赁使用。如果铁总的确全面退出对货车的拥有权，放开企业自备车，并较大力度放松货主企业参与铁路货运，则意味当年美国铁路和俄罗斯铁路总公司进行的改革举措有可能结合中国实际情况略加调整后再次上演。参照《世界铁路货车市场综述》中全球货车保有量结构的数据，2010年北美160万辆货车中租赁商拥有44%，私营铁路运营商拥有36%，国铁仅拥有6.8%，与目前我国国铁占有货车总量的84%，企业自备车拥有16%，无租赁商地位的情况大相径庭。俄罗斯铁路改革后，私营拥有货车比例也大幅上升：根据《铁路合作组织通讯》的数据，私营铁路货车拥有量从零在7-8年时间迅速增长到30多万辆，达到总量约30%。

　　如果上述预期落实，中国铁路货运将获得长足进步，成功弥补铁总运力过剩，揽货能力不足的问题。铁路货车制造业和货车租赁公司将获得前所未有的发展机遇。

　　铁路行业再迎利好2000亿跨渤海高铁出水

　　8月22日消息，19日公布的《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》称，下一步要加快推进渤海跨海通道工程前期工作，这意味着大连到烟台跨海高铁已有眉目。多位交通领域专家透露，同时还将开展中俄抚远、黑河等跨境铁路项目前期研究，积极推进中蒙铁路通道建设。

　　据悉，该项目总投资2000亿，10年内建成。若上述通道建设顺利，有望目前西北部丝绸之路和海上丝绸之路比肩。以后40分钟左右从大连就可以到达烟台。

　　据了解，在高层推动下，国内高铁走出去的步伐明显加快，初步估算国内企业今年以来获得的海外铁路类订单超过千亿元。目前中国正与二三十个国家商谈高铁合作，下半年或将捷报频传。

　　21日，中国国家主席习近平在蒙古国媒体发表题为《策马奔向中蒙关系更好的明日》的署名文章。文章表示，中方希望推动中蒙在铁路、公路互联互通建设、矿产开发和深加工等项目上的合作。而在此之前两日，习近平同乌兹别克斯坦总统会谈之时，也表示积极推进中国-吉尔吉斯斯坦-乌兹别克斯坦铁路项目。

　　另外，中国驻叶卡捷琳堡总领事田永祥日前介绍，在中方提出丝绸之路经济带倡议后，改造西伯利亚大铁路有望成为中俄两国重要合作项目。资料显示，西伯利亚大铁路是世界上最长的铁路线，全长9288公里。

　　据不完统计，仅2014年以来，我国高铁先后在委内瑞拉、巴西、土耳其、尼日利亚、东南亚地区等国获得工程项目。

　　银河证券最新研报称，铁路建设作为国家拉动经济增长的重要着力点，铁路投资重回历史高点，预计明年仍具有持续性。持续推荐北方创业、鼎汉技术、晋西车轴；看好中国北车、中国南车。

　　年内首轮动车组招标落地新一轮铁路建设大潮来袭

　　传言已久的2014年首轮动车组招标终于落地。根据中国铁路建设投资公司8月22日晚公布的信息，此次招标共涉及车辆292列，包括350时速175列，250时速57列，另有议标60列。

　　业内人士预计，本轮招标总投资额约520亿元，结果有望于9月中旬披露。今年以来，铁路投融资改革力度不断加码，铁路建设发展基金、铁路土地综合开发等重要文件相继出炉。资金的破题将有力保证中长期铁路投资的稳步增长，铁路装备产业链上的整车及核心零部件制造商也将持续受益。

　　南北车或平分秋色

　　公告显示，292列车辆中，350时速的175列，250时速的57列，另有议标60列。议标车型中，高寒车型50列（包括25列350时速和25列250时速），以及10列250时速抗风沙动车。据悉，这10列抗风沙动车将配备兰新高铁，预计新车型定价在1.4亿-1.6亿元。

　　“去年招标的订单今年10月底才能交付完毕。原计划今年的招标是在年底进行，提前到8月份是因为2014年整体铁路建设规模上调。对于生产企业而言，既是压力也是动力。”中国北车人士表示。

　　去年，铁总分别在8月和12月进行了两轮动车组招标，公开招标动车组合计417列，其中350时速248列，250时速169列，金额总计约690亿元。从招标结果上看，南车中标所有250时速动车以及100列350时速，北车则获得350时速剩余的148列。同时，北车还获得56列议标的动车组，包括46列350高寒车型及10列高寒250车型。

　　“南车在250时速上比较有优势，北车则在350时速以及高寒车型上更胜一筹。”据业内人士此前透露，250时速动车组均价约1.3亿元，350时速动车组均价约1.9亿元，350时速高寒动车组均价约两亿元。由此估算，南、北车在去年招标中分别获得约400亿元的订单价值，从订单金额上看难分伯仲。

　　华创证券分析师李佳预计，本轮招标车辆中将有约40列于年内交付，目前南北车正根据议标情况提前开展生产预投。“预计整车厂上半年动车组交付规模约占年初订单1/3，剩余有望在第三季度完成交付，下半年业绩增速将进一步提升。”

　　今年以来，铁路投融资改革领域的动作连连。铁路建设资金获得保障，将有望掀起新一波铁路建设大潮。

　　一方面，“输血”铁路建设的力度不断加大。全国铁路固定资产投资连续上调，2014年的投资额度现已增至8000亿元，达历史第二高位。与此同时，《铁路发展基金管理办法》也于今年7月正式印发，将吸引社会资本入股，并不低于70%投入国铁项目。业内人士预计，2014年、2015年的铁路建设基金总规模有望每年达到2000亿元至3000亿元，而其撬动的资金杠杆更是有望达到4000亿-5000亿元年均铁路固定资产投资。

　　另一方面，铁总“造血”功能得到加强。8月初，《关于支持铁路建设实施土地综合开发的意见》正式印发，明确实施铁路用地及站场毗邻区域土地综合开发利用政策，以支持铁路建设。业内人士认为，这一被誉为“以地养铁”的方案，将有效提高铁总的融资功能，保证中长期铁路投资的稳步增长。

　　李佳指出，铁路投融资改革等系列政策的执行，将有利于解决未来5-10年铁路中长期发展资金来源的问题，对于近期铁路在建线路的通车及中期铁路项目审批均具有积极意义。政策红利的释放将有助于铁路装备市场景气的持续回升，整车及核心零部件制造商将持续受益。