我国中铁订单高增长推动收入维持较高增速

　　在4月末铁路总公司上调铁路固定资产投资总额至8000亿元之后，铁路投资已于目前正式铺开。

　　根据铁路总公司披露的资料，6月30日，国内共有4条铁路同时开工建设，分别是京沈客专河北辽宁段、杭州至黄山铁路、哈尔滨至佳木斯铁路、怀化至邵阳至衡阳铁路。随后在7月3日，哈密至额济纳铁路项目新疆段土建工程也在哈密东站宣布启动。而在未来数月内，另有13条铁路将密集开工，总投资约为3300亿元，接近铁路投资全年计划任务的50%。

　　由于新项目激增，目前铁路投资总招标金额已达1.35万亿元。有分析人士预计，即便铁路总公司不再继续上调投资计划，铁路投资总额年内也有望逼近或超过1万亿元。 

　　据悉，国海证券分析师李亚明认为，要保证今年实现7.5%的GDP(国内生产总值)增速，基建投资必须超预期加码，其中就包括国内铁路投资加速，以及实施高铁输出战略，如欧亚高铁、中亚高铁和泛亚高铁。

　　至于铁路投资资金来源问题，安信国际认为，去年3月份铁路总公司成立后的“政企分开”工作及铁路改革正在深入推进，目前成立铁路发展基金及运价改革等举措将为铁路投资提供资金保障，而铁路运价改革也被视为铁路投资吸引民间资本的重要手段。

　　今年2月份，发改委将铁路货运运价从政府定价改为政府指导价，4月份再度将准池铁路货物运价交由市场调节。另据了解，在发改委、铁路总公司层面密集批复、投建铁路项目的同时，各地也在采取多种途径进行立项、筹资，试图引入更大规模的社会资本。

　　历史上铁路投资额曾于2010年攀升至8427亿元的峰值，今年8000亿元的投资额系第二历史高位。李亚明预计，下半年铁路投资总额再次上调至1万亿元的可能性很大。根据李亚明的测算，铁路投资总额2008年及2009年分别同比增长62%、69%，保守估计今年铁路投资总额将同比增长53%至10027亿元。

　　在铁路投资额攀升的同时，城市轨道交通投资额也稳步攀升。数据表明，今年年初存量、新开工城市轨道交通项目已达到3000亿元，同期铁路投资预期投资规模约为7000亿元，二者总规模超过万亿元。

　　铁路投资与城市轨道交通投资同时推进也令基础建设投资在上半年迎来高潮。上半年，中国铁建、中国中铁等公司在铁路建设和城市轨道交通方面均取得了不小的订单。如中国中铁子公司中铁四局集团6月份曾中标宁西铁路西安至合肥段增建第二线(上海局管段)站后工程项目，另一子公司中铁五局集团则中标长沙轨道交通3号线一期工程土建施工项目。

　　安信国际表示，随着铁路投资高峰期的到来，今明两年年新增动车组等设备需求将达到历史高位。

　　1Q14增长22.4%，高于市场预期：公司2014年一季度实现营业收入1177亿元，同比增长21.3%，实现归属母公司净利润18.2亿元，同比增长22.4%，高于市场预期。研报认为去年四季度基建板块订单同比增长42%是今年一季度收入增长较快的重要原因。

　　一季度新签订单增长5%，铁路订单下滑28%因一季度招标总量较小，受益铁路投资加码，后三季增长潜力较大：公司一季度新签订单总额2016亿元，同比增长4.6%，其中铁路、公路和市政新签订单分别为533、292和862亿元，同比增速分别为-27.6%、81.5%和16.2%。研报认为公司铁路市场占有率稳定，一季度铁路订单负增长主要由于新项目招标量较小所致，后三季铁路订单恢复较快增长概率较大，理由是(1)“保增长”推动下，全年铁路FAI有望在7200亿基础上再上调至8000亿元(详见4月28日《规划有望继续上调，再次上修铁路基建企业盈利预测，强调“增持”评级》报告);(2)西部铁路建设提速和中东部铁路网进一步完善带动后三季新开工项目数增多，铁总总经理4月提出全年确保开工“蒙西-华中”等5条新线总投资超3700亿元，一季度发改委批复“杭州-黄山”等5条线前期或科研规划，工程投资超1300亿元。

　　全年铁路毛利率有望逐步恢复，管理费用率持续改善：公司1Q14整体毛利率同比下滑0.2个百分点至10.5%，主要原因是铁路毛利率受调概延缓和部分项目毛利率延续13年较低水平(13年铁路毛利率为6.4%)，随变更索赔款逐步到位和低毛利项目逐步完工，全年铁路毛利率有望恢复至12年8%以上水平。

　　对上游资金占用下降和投资项目增加是1Q14现金流下滑主要原因：1Q14公司经营性现金净流出76.2亿元，较去年同期净流出增加26.2亿元，但收现比仅小幅下滑5.6个百分点至116%，研报认为现金流下滑主要是对供应商和员工付款季节性增加和投资项目投入增长所致。